第七百五十三章 金融杠杆

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·莫瑞茨点了点头。过去五年多的实践证明，对于黄金、石油等期货产品投资，郭守云的能力远远地超过了自己。

        “目前美林银行持有的资产组合中，关于不动产衍生产品要全部卖掉吗？”

        美林银行管理着1万亿美元的财富，其中有很大一部分是不动产领域的衍生产品。而且这只是一部分。为了增加收入，美林还用自己本身的现金流为基础，通过高倍杠杆，持有数千亿美元的金融产品。其中有至少三分之一是房地产do和ds。

        当然，这也是华尔街五大投行，甚至是包括花旗、大通在内的所有拥有投行业务的银行都会干的事。俗称‘套利’。

        其中的原理也很简单。

        因为银行吸纳公众存款，同时放出贷款，通过赚取利差来获取利润。但公众存款与取款之间无法量化，有时多，有时少。为了避免出现挤兑，威胁银行的生存，银行必须保留足够的现金。但留足足够的现金流会让银行的收入减少，同时还需要向美联储缴纳更多的准备金。

        因此，为了自己的利益最大化，金融市场出现了同业拆借和隔夜拆借市场。

        隔夜拆借很好理解，即今天借明天还。利率随着美联储的联邦基金利率上下浮动。

        吸纳银行隔夜拆借资金最大的机构就是投行。投行有丰富的高风险、高回报投资渠道和经验，完善的风险管理体系，深厚的人脉和灵活且完善的信息网络。保证他们能够从事套利交易。

        如果隔夜拆借的利率是1，房地产abs的回报是7，刨去对冲风险时缴纳的保险，投行仍然可以获得00~400个基点的营收。

        等投行用融到钱，再加上本身的资金，购买的金融产品做抵押，接到更多的隔夜拆借资金购买回报更高的金融产品，这就形成了杠杆。如此循环往复，杠杆撬动的金融产品的规模就更加庞大。

        就像现在，美林的杠杆率是19倍，而高盛、达摩、雷曼兄弟和贝尔斯登的杠杆率也基本都在20倍左右。

        等到次大危机的时候，五大投行的杠杆率基本都在0倍左右。

        0倍是什么概念？如果五大投行的本金是100亿美元，那么他们持有的头寸就高达000亿美元。很显然，五大的自有资金显然不止是100亿美元。由此可见，它们撬动的资金规模将是惊人的。

        但这个建立在隔夜拆借上的庞大资产，就像沙滩上的城堡。如果在经济繁荣时期，市场上有很多钱的时候，维持很容易。一旦发生经济危机，借钱的代价会更高，甚至很难借到钱。

        次贷危机时，隔夜拆借市场的萎缩就是危机爆发的一大诱因。

        当然根本原因还是不动产及衍生债券价格下跌。

        雷曼、贝尔斯登、美林等金融机构持有太多不动产衍生债券的头寸，一旦房地产市场下跌，建立在这些不动产上的金融产品价格也会下跌。原先可以套利的交

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